1背景
 

　　2018年以來(lái)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)外部形勢(shì)發(fā)生明顯變化，美國(guó)對(duì)外政策的擾動(dòng)給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)更大不確定性，新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)危機(jī)頻現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)體間貿(mào)易摩擦不斷升級(jí)。在“防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿”的政策指導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管強(qiáng)勢(shì)收緊，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)增長(zhǎng)進(jìn)入快速下行的軌道，從2018年H1的數(shù)據(jù)來(lái)看，人民幣和美元基金的募集金額幾乎重回2015年的水平，實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系內(nèi)獲得資金的情況不容樂(lè)觀。隨著大發(fā)審委對(duì)新股的從嚴(yán)審核以及資管新規(guī)的出臺(tái)，中短期內(nèi)民營(yíng)企業(yè)的融資渠道將被大幅收窄。赴港上市，成了國(guó)內(nèi)優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司的最后選擇;全民FA，卻不再是因?yàn)橘Y本的狂熱。
 

　　當(dāng)各大傳統(tǒng)投行因項(xiàng)目荒而開(kāi)始裁員時(shí)，以華興資本為代表的精品投行卻在2018年H1交出了不俗的成績(jī)。根據(jù)華興資本(01911.HK)上市后的首份半年報(bào)披露，公司在2018年上半年收入1.08億美元，同比增長(zhǎng)100%。國(guó)內(nèi)的精品投行已經(jīng)全面崛起，成為了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資歷程中的貼身管家。
 

　　2傳統(tǒng)投行之殤
 

　　中國(guó)證券市場(chǎng)和投資銀行誕生于20世紀(jì)90年代，投資銀行的業(yè)務(wù)范圍主要包括上市承銷(xiāo)、股債融資、并購(gòu)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)。目前投行業(yè)務(wù)的開(kāi)展是建立在對(duì)企業(yè)盡職調(diào)查和上市輔導(dǎo)基礎(chǔ)上的，目的是為了保證企業(yè)的相關(guān)信息滿(mǎn)足監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，進(jìn)而保證順利通過(guò)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管核準(zhǔn)。
 

　　然而，以TMT、新零售、共享經(jīng)濟(jì)為代表的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，其專(zhuān)利技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值較高，固定資產(chǎn)占比相對(duì)較少，輕資產(chǎn)特征比較明顯。同時(shí)，由于新經(jīng)濟(jì)的高投入、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)以及不同發(fā)展階段的不確定性，導(dǎo)致其對(duì)資本性?shī)A層融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)投資等融資方式更為依賴(lài)。但當(dāng)前中國(guó)投資銀行主要局限于IPO、并購(gòu)和定向增發(fā)等幾種單一的融資方式，多元化融資能力較弱，且很多流程化產(chǎn)品是面向成熟期企業(yè)，在一定程度上降低了業(yè)務(wù)模式對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的適應(yīng)性。
 

　　3精品投行的崛起
 

　　財(cái)務(wù)顧問(wèn)(英文簡(jiǎn)稱(chēng)FA)，也被稱(chēng)為精品投資銀行，是創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的對(duì)接渠道，核心作用是為企業(yè)融資提供第三方專(zhuān)業(yè)服務(wù)，主要包括私募融資和兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)。不同于傳統(tǒng)投行以保薦費(fèi)和承銷(xiāo)費(fèi)為主的盈利收入，精品投行的收入以上市前融資的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)為主。
 

　　華興資本、漢能投資和易凱資本這三家國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)的精品投行機(jī)構(gòu)，先后成立于2000~2005年之間，參與并見(jiàn)證了中國(guó)投資行業(yè)的崛起。從三家機(jī)構(gòu)專(zhuān)注服務(wù)的行業(yè)來(lái)看，無(wú)一例外選擇了屬于新經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)的頭部行業(yè)，包括互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、醫(yī)療服務(wù)等，其中不乏經(jīng)典案例：
 

　　在中國(guó)證券業(yè)并不長(zhǎng)的發(fā)展歷程中，精品投行的崛起擁有天時(shí)地利與人和：一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去10年飛速發(fā)展，金融市場(chǎng)需求發(fā)生結(jié)構(gòu)化變化，新興經(jīng)濟(jì)異軍突起，而傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)未能及時(shí)適應(yīng);二、全民創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的熱潮，使得創(chuàng)業(yè)者與社會(huì)資本的紐帶逐漸加強(qiáng);三、飛速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、逐漸成熟的法規(guī)制度，使得成熟的證券從業(yè)者和專(zhuān)業(yè)的海歸投行人員紛紛投身精品投行。
 

　　4精品投行的未來(lái)
 

　　在眾多PE/VC投資機(jī)構(gòu)中，團(tuán)隊(duì)本身具有相當(dāng)專(zhuān)業(yè)化的盡職調(diào)查、估值定價(jià)和商業(yè)談判等專(zhuān)業(yè)能力。精品投行要想在財(cái)務(wù)顧問(wèn)這一細(xì)分市場(chǎng)中取得比較優(yōu)勢(shì)，就必須擺脫三流機(jī)構(gòu)的“純銷(xiāo)售”作風(fēng)，在做好二流機(jī)構(gòu)“講好故事找好投資”的基本職責(zé)同時(shí)，以一流機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力聚焦企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)升級(jí)。未來(lái)精品投行的專(zhuān)業(yè)能力體現(xiàn)如下：
 

　　①能聚焦某一行業(yè)或領(lǐng)域進(jìn)行深度挖掘
 

　　正是因?yàn)榫吠缎懈鼘?zhuān)注于某個(gè)行業(yè)、領(lǐng)域，因此往往在該細(xì)分領(lǐng)域中可以實(shí)現(xiàn)更深的產(chǎn)業(yè)理解和資源積累，掌握細(xì)分行業(yè)的垂直資源。比如華興資本的成功與創(chuàng)始人包凡在TMT行業(yè)的深厚人脈有莫大的關(guān)系。
 

　　②讓投資機(jī)構(gòu)解放生產(chǎn)力從而專(zhuān)注決策
 

　　中國(guó)的PE/VC，在行業(yè)和地域上已經(jīng)形成各自的發(fā)展壁壘，因此跨區(qū)域或行業(yè)的投資對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)和成本都是一個(gè)考慮的標(biāo)桿。然而資本的逐利性讓投資的風(fēng)口時(shí)刻涌動(dòng)，資本和項(xiàng)目的信息不對(duì)稱(chēng)將繼續(xù)存在。在這樣的情況下，精品投行需要理解投融雙方的發(fā)展需求，減少投資人的信息誤判，并協(xié)助他們快速地與標(biāo)的企業(yè)建立信任，有效地完成如盡調(diào)報(bào)告，交易方案等工作，讓投資人專(zhuān)注于在不確定條件下的快速?zèng)Q策，本質(zhì)上減輕一部分機(jī)構(gòu)的工作量。
 

　　③擁有數(shù)據(jù)化研究能力
 

　　行業(yè)研究作為判斷賽道、進(jìn)行決策的重要基礎(chǔ)，決定了精品投行對(duì)項(xiàng)目和投資人的精準(zhǔn)匹配能力。在信息碎片化的時(shí)代背景下，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析能迅速抓取新興的行業(yè)資訊，精確分析項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，并能實(shí)現(xiàn)對(duì)不同行業(yè)項(xiàng)目的快速了解。在華興以及易凱的招聘官網(wǎng)上，數(shù)據(jù)分析類(lèi)工作一直存在缺口，新晉的投資團(tuán)隊(duì)成員也被要求掌握一定的數(shù)據(jù)處理技巧。精品投行作為溝通資本市場(chǎng)和企業(yè)部門(mén)之間的通道，唯有通過(guò)精確的數(shù)據(jù)分析，才能最有效地推銷(xiāo)觀點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)資源撮合。
 

　　在資本的寒冬下，國(guó)內(nèi)的金融業(yè)面臨著大規(guī)模的洗牌甚至優(yōu)勝劣汰。對(duì)于精品投行來(lái)說(shuō)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值洼地、建立渠道資源、實(shí)現(xiàn)投資和行業(yè)的積累，才能在這個(gè)冬天廣積糧，高筑墻，緩稱(chēng)王。