能夠上市融資的企業大概只有企業總數的萬分之一，大量的非上市企業，都可以來產權市場進行股權轉讓與掛牌融資。私募基金等投資機構，不僅可以通過產權資本市場，對接上述大量的優質股權項目的投資機會，還可以把產權資本市場作為已投資股權的退出平臺和再融資平臺。
11月5日，在2017中國私募基金峰會上，北京產權交易所常務副總裁、首都要素市場協會會長高佳卿發表了主題《新時代，股權投資的主戰場在產權資本市場》的演講。演講中，高佳卿表示產權資本市場是未來股權投資一個主戰場。產權資本市場聚集了大量中后期的、覆蓋各個行業與領域的央企和地方國企股權項目，很多項目處于產業鏈的關鍵環節，市場空間大，成長潛力強，又符合國家未來產業發展方向，是私募股權投資的好機會。在供給側結構性改革與國企混改過程中，大量私募股權等投資機構的積極參與，提供的不僅僅是資金，還能推動國有混改企業的治理機制優化與激勵機制的完善，從而有利于激發經濟效率整體的提升，推動這些企業提供的服務能更好地滿足人們對美好生活的需求。
以下是演講實錄：
感謝私募基金峰會的主辦方。今天我講演的主題是《新時代，股權投資的主戰場在產權資本市場》。剛才IDG的熊曉鴿主席提到中國的私募基金最早是在1993年開始起步的，這幾年得到了飛速發展;巧合的是，中國的產權市場也是在1993年前后起步，伴隨國企改革進程，從最初的股權轉讓發展到最近開始提供企業增資。這兩個市場過去平行發展，幾乎沒有交集，但是從2016年國家要求國企混改涉及的企業增資必須進場開始，我們發現越來越多的投資機構包括私募基金開始了解產權市場，開始參與產權市場的項目投資。所以，我大膽地預測，從現在開始到2020年再到2035年的未來18年里，我國的產權資本市場將是未來股權投資一個主戰場。
我們先看一下全球的經濟發展狀況。2016年全球的GDP總量是74萬億美元，中國占到14.84%，大概是74.4萬億元人民幣;2017年中國經濟總量大概會占到全球經濟總量的15%，大概是80萬億元左右，也就是說，2017年中國經濟增長對全球經濟增長的貢獻達到了40%左右，我們對世界經濟的影響越來越大。而中國的經濟增長中，國有企業擁有超過131萬億的資產，占到半壁江山，占據了很多戰略性發展與核心產業資源，各級國有企業提供的產品和服務覆蓋了國家各個方面，涉及十九大報告定義的人們對美好生活需求的方方面面，但公有經濟對增長的貢獻、稅收的貢獻、就業的貢獻方面，還沒有非公經濟的貢獻大。十九大報告提到的供給側結構性改革與國有企業混合所有制改革，就是要通過國有企業與非國有企業的相互投資與結構調整，通過資本機制形成企業治理機制與市場機制的優化，促進科技創新與文化發展，提高我們整體經濟的發展質量與可持續性，從而進一步提高我們對世界經濟增長的貢獻與影響力。
所以，在我看來，未來中國經濟的增長應該來自于一個基本格局，就是資本投資交錯，發展機制相容。國有企業和非國有企業是你中有我，我中有你。非國有資本和私募基金會逐步進入到有發展潛力的國有企業來，國有資本也會進入到戰略性產業以及創新的非國有企業去，整個經濟結構更加合理，經濟的增長更有利于美好生活的實現。
根據國務院國資委和財政部去年發布的32號令，涉及非上市的國有資產的股權轉讓與企業增資，以及這些國有企業和國有資本平臺新投資股權的未來退出和再融資，都必須合規地進入產權交易場所，面向所有的投資機構進行掛牌交易。這就相當于說，上述未來中國經濟增長過程中與股權相關的大量轉讓與融資交易，就會發生在產權資本市場。
那么產權資本市場和證券市場有什么關系呢?我們可以看到，2017年截止10月底，證券資本市場直接IPO的融資總額是1915億，產權資本市場在同口徑期間企業掛牌融資總額實現了1600億;證券資本市場把直接發行融資與再融資合計在一起，大概有1.1萬億，產權資本市場把股權轉讓和掛牌融資合計起來7000億。兩個市場都實現了股權流轉與直接融資方面的功能，而且融資效率與融資規模也比較接近。但畢竟能夠上市融資的企業大概只有萬分之一，而幾乎所有企業，無論國有企業還是民營企業，都可以來產權市場進行股權轉讓與掛牌融資。私募基金等投資機構，不僅可以通過產權資本市場，對接上述大量的優質股權項目投資機會，還可以把產權資本市場作為已投資股權的退出平臺和再融資平臺。從未來經濟改革的格局來看，盡管過去私募投資機構對產權資本市場關注不夠，但從國企混改與投資發展的趨勢看，私募基金投資機構應腳踩兩個資本市場，一定也要成為未來產權資本市場的主力參與者。
我們再看看私募基金的情況。我個人預計到年底中國私募基金規模大概在12萬億左右，尤其最近各地的政府引導基金的數量多，規模大，加上大量央企、地方國企以及政府的投融資平臺主導發起和參與了大量基金，我估計由國有主導或者國有參與的基金規模大概占到中國基金總規模的80%左右。這么多的基金公司與這么大的基金規模，直接就遇到兩個問題：第一，除了不到20%的資金會在早期階段投資外，近10萬億的資金到哪些產業、哪些平臺來跟蹤和鎖定那些中后期項目?我認為產權資本市場是首選;第二，這些基金已經投資的股權退出和基金份額的退出的主流渠道在哪里?事實上這個問題已經成為行業需要迫切解決的問題，我認為還是在相對成熟的產權資本市場。
我們進一步對新時代產權資本市場交互的格局做分析。
首先，所有國有企業混改、“壓減”涉及的控股股權轉讓、實質性控制的股權轉讓、參股股權轉讓以及國有企業未來投資到非國有企業的股權轉讓，都需要在產權資本市場來掛牌;同時，國有主導的基金所投資的股權的退出也開始選擇在產權市場掛牌，我們還通過與證監會相關機構的合作，為包括政府引導基金在內的這些基金份額的退出提供服務。
其次，國有控股或實質性控制企業的增資，有的伴隨著員工持股的安排和被并購或上市的預期，除了直接公開發行之外，也必須在產權市場掛牌。事實上，有的國有參股企業的增資，也開始選擇在產權市場掛牌。產權市場掛牌融資的基本流程是，企業或投行服務機構提出增資申請，產權市場審核后公開掛牌披露增資信息，披露期間廣泛征集各類投資機構，掛牌期滿后組織合格的投資人進行遴選，滿足增資人要求的投資人數量、融資結構與融資金額后，簽訂增資合同，進行價款支付，并出具企業增資憑證，進行工商登記變更。
第三，面對產權市場大量的股權項目，國有資本平臺、國有主導或參與的基金、上市公司的并購基金、各類資產管理公司、各類產業基金等，聚集在產權市場的投資端獲取項目。同時，這些基金在投資項目的同時，出于合規或管控需要，也會把一些已投資的國有或非國有的股權的退出，公開公允地在產權市場掛牌。
不僅如此，產權市場還承載一些新的服務趨勢：
第一，不僅是股權轉讓與企業增資，國有企業涉及對非國有企業的較大金額或較高估值的投資，也有可能要求非國有企業在產權市場公開掛牌，通過市場化的方式公開公允進入。
第二，由于產權市場聚集了大量的覆蓋各個領域的投資機構，包括國有控股的新三板掛牌公司在定增時，也開始在產權市場掛牌，聯合同步披露，對接投資機構，形成增資的價格，再回到新三板提供給原有股東優先行權。
第三，主板與創業板的上市公司，不僅把并購基金的投資瞄向產權市場，還出于公開和公允以及對中小投資者負責的考慮，開始把其投資的股權或擁有的資產的轉讓和處置，在產權市場掛牌。
第四，政府引導基金的份額退出以及子基金投資的股權退出，也有在產權市場服務或掛牌的趨勢。
所以，從上述七個方面的要求和趨勢，結合國有企業改革與私募基金的現狀，我們可以預期，產權市場將集聚各類股權和各類投資機構的各種交易，并打通與主板、創業版、新三板公司的一些操作，成為未來股權投資市場的主戰場。
北京產權交易所作為產權行業的核心市場與主導平臺，是國務院國資委和財政部授權的，為所有中央企業、北京和其他地方國企提供股權轉讓、股權融資、資產轉讓、債權轉讓、其他權益轉讓，也為私募基金和各類投資機構提供股權投資的國家級平臺，是中國領先的股權并購交易和投融資服務平臺。不僅如此，北交所作為交易集團，還在13個主要的要素領域設立了交易所，集團整體年交易規模持續突破6萬億，實現了國資交易全覆蓋，交易品種全展開。這些交易中，不僅包括了3000億左右的股權轉讓與掛牌融資，還包括了通過北京金融資產交易所為企業提供的5萬億左右發債融資，從這個意義上講，北京產權交易所已經成為產權行業規模最大的股權債權直接融資市場。
北交所在致力于發展新型的產權資本市場過程中，不僅希望在平臺的資產端聚集海量優質的股權和資產項目，在資金端聚集各類專業的投資與金融機構，讓好的項目找到最好的資金與最專業的投資人，更希望交易市場發揮更強大的產權流轉與直接融資功能，形成有效的產權資本市場。為此，我們不遺余力地在推進如下工作：
第一，信息充分披露，項目便捷交易。資本市場的股權項目信息披露的及時性與準確性程度，決定了各類投資機構積極參與的程度，有效的資本市場必須首先解決好信息披露與信息操縱等問題。產權市場的數千億轉讓與融資項目，需要有讓境內外廣泛的投資機構可觸及、可參與的機制與手段。
第二，吸引機構投資者進場，推進投資人充分競爭。只有充分競爭的市場，才能形成公允有效的價格發現。沒有成熟的機構投資者參與的市場，不可能形成有效的資本市場。
第三，產權資本市場在公開、公平、公正、公允推進產權流轉與企業融資的過程中，不僅要提供合規的交易競價及遴選，更要吸引成熟的、專業的國內機構投資者，通過參與國企混改，形成對未來經濟發展所需的公司治理機制的優化和管理激勵機制的完善。
第四，產權資本市場體系不僅包括披露、競價、結算等基礎功能，更要完善金融服務與投行服務功能，形成完整的生態功能與服務體系，才能更好吸引各類股權項目進場掛牌、各類投資人進場交易。
正是基于上述使命，北交所在不斷進場的大量股權項目基礎上：
首先，建立了以“北交云”為基礎網絡、以“北交互聯”為移動交易入口的新一代產權交易平臺，實現了投資人在手機端實時獲取項目披露信息、移動報名、移動競價、移動結算。
其次，為了滿足平臺資產端與資金端便捷在交易場所掛牌轉讓與融資，北交所不僅獨立或與其他服務機構聯合提供投行顧問服務，還通過“北交資本”為融資方提供引導投資，通過“北交金融”為投資方提供資金融通服務。
再次，為了讓產權交易市場與傳統投融資操作更好對接，讓項目融資方的了融資結構安排與定價更加合理，讓投資方有更充足時間來進行項目盡調、投資決策與資金籌措，北交所把交易平臺的投行服務功能向兩端延伸，推出了“北交匯投”在線投行服務平臺，這個平臺實際上要提前對接和服務資產端的項目融資意愿以及資金端的投資機構的投資偏好，讓更多的投資機構更早地感知這些項目機會，待項目完備的時候再進入掛牌流程，從而促進了交易市場功能發揮的更加高效。
北交所通過上述“北交云”、“北交互聯”、“北交金融”、“北交資本”、“北交匯投”，初步形成了北交所完善的產權資本市場功能體系，具備了為所有股權項目與投資機構提供服務與交易的完整能力。
本次在北交互聯基礎上剛剛上線的北交匯投服務，在資產端的股權項目屬性方面，按照證券市場的行業分類、投資領域的細分標簽、企業投資的關鍵信息來設計;在資金端的投資人屬性方面，是按照對行業產業的細分標簽、投資能力、投資階段、營收要求等來設計。通過北交匯投的運營，可以實現在項目正式掛牌交易前，對項目融資信息完善、對投資人偏好進行維護、對項目與投資人進行數據匹配、廣泛推送及相關線下顧問服務。
北交匯投實際上想把產權市場海量的投資機會，通過完善的服務體系激活，公平地分享出來，分享到我們這些在相應領域的專業、成熟、有實力的投資機構中。尤其是一些市場空間廣闊、技術壁壘明顯、成長性顯著、管理層意愿持股、有被并購或上市預期的股權項目，以及一些擁有特殊行業與市場資源、可以對接規模產業鏈環節的項目，還有一些雖然增長放緩但凈資產收益率較高、現金流回報穩定的項目，都非常具有價值。
我們希望以私募基金為代表的各類投資機構，通過我們提供的服務手段，全面實時持續地參與到北交所平臺提供的項目機會來，參與到新時代股權投資的大平臺來;同時，我們也希望各類投資機構所投資的股權轉讓與退出項目、想吸引央企和地方國企來投資進入的融資項目、提前或到期需要退出的投資份額，也公開公允地選擇來北交所掛牌。
各類投資機構可以通過“北交互聯”APP進入北交所項目資源與交易服務體系。下面三張圖大家可以看到，第一張是手機上的北交互聯，第二行里有一個“北交匯投”，點擊就可以進入北交匯投這張圖，在這張圖里，你只要設置你的投資偏好，進行了認證，北交匯投運營服務就會源源不斷地把各類符合你需要的早期股權項目以及正在掛牌和融資的中后期管項目，推送到您移動端。很多投資人的投資領域覆蓋多個行業，投資偏好也比較多，北交匯投平臺可以根據你的要求，無論是什么行業，什么領域，對于收入規模、資產規模、成長性都可以做設置。所以，我們的服務邏輯是“北交匯投”提供早期投行性項目服務，項目成熟需要掛牌披露競價時，自動進入“北交互聯”。當然，投資機構已經成熟的項目，也可以直接來北交互聯掛牌。2017年北交所掛牌轉讓與融資預計將達3000多億，超過100億以上的融資也有很多，這張表上列舉了幾個有代表性的案例。北交所希望包括私募基金在內的各類投資機構，切實重新開始認識產權資本市場，透過我們提供的服務平臺和服務體系，讓產權市場未來承載的上萬億的各類股權轉讓與融資，能有效對接廣泛的投資機構，讓大家共同分享經濟結構改革與股權投資增值的機會，也為廣泛投資機構既有份額和股權的退出找到了渠道。
總結一下：
第一，產權資本市場是未來股權投資的一個主戰場。產權市場必須不斷完善符合股權投資行業的功能與服務體系，大力發展更專業的股權投資機構來參與到市場來，我們已經走出了一大步。
第二，包括私募基金在內的各類投資機構參與到產權資本市場，既可以獲得央企和地方國企在既有行業和產業里的優質項目、創新項目、戰略項目的投資合作或市場合作機會，更重要的是這種資本投入帶動的公司治理機制與管理層激勵機制的改進，這對激活國有經濟、貫穿整體經濟的效率至關重要，對推動我們美好生活追求的實現至關重要。投資機構也需要有這個使命與意識。
第三，產權資本市場未來還會是各類基金份額退出的服務機構，也會是各類投資機構吸引央企和地方國企資本投資到非國有企業或創新項目的重要渠道。
第四，產權資本市場已經開始建立了與主板、創業板、新三板之間的股權項目的合作與互動，產權資本市場操作的股權項目，有一部分將與上述資本市場緊密關聯。
最后，我們真心希望大家能夠關注產權市場，加入到我們國家在偉大復興進程中第一階段的供給側結構性改革與混合所有制改革的步伐上來。謝謝大家!