一、項(xiàng)目簡(jiǎn)介和交易回放

　　融新創(chuàng)達(dá)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為上海潞安投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)潞安投資)持有51%股權(quán)、湘電集團(tuán)置業(yè)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)湘電置業(yè))持有49%股權(quán)。該公司核心資產(chǎn)為“融新科技中心”在建房地產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目主體已封頂，項(xiàng)目主體包括六棟甲級(jí)寫(xiě)字樓、兩棟商業(yè)樓，占地面積235783平方米，總建筑面積為18140216平方米。項(xiàng)目地塊是中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)一塊商業(yè)金融用地，建成后將為園區(qū)提供商務(wù)配套服務(wù)和展示場(chǎng)所，為高科技企業(yè)總部提供辦公場(chǎng)所。該項(xiàng)目于2016年9月6日至10月9日預(yù)掛牌，11月1日至28日正式掛牌。

　　歷時(shí)36分34秒，經(jīng)62輪激烈角逐，2016年11月30日10時(shí)36分，融新創(chuàng)達(dá)公司100%股權(quán)項(xiàng)目通過(guò)山西省產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)山西產(chǎn)權(quán))以252億元成交，比掛牌價(jià)增值62億元，創(chuàng)山西產(chǎn)權(quán)成立以來(lái)單個(gè)項(xiàng)目最高溢價(jià)。該項(xiàng)目通過(guò)網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)平臺(tái)由上海一企業(yè)法人成功受讓。

　　二、主要做法和工作體會(huì)

　　回顧3個(gè)多月、100多天的工作，我們的主要做法和體會(huì)有以下幾點(diǎn)：

　　一是兩地股權(quán)捆綁，放大價(jià)值發(fā)現(xiàn)。標(biāo)的公司的股權(quán)分屬山西、湖南兩地的省屬企業(yè)，如果各自分別轉(zhuǎn)讓?zhuān)粌H程序多、費(fèi)用高，其整體價(jià)值也不能較好地發(fā)現(xiàn)。對(duì)此，經(jīng)與標(biāo)的公司兩股東及湖南聯(lián)交所磋商，采取兩股東捆綁轉(zhuǎn)讓、兩交易機(jī)構(gòu)聯(lián)合掛牌的形式，轉(zhuǎn)讓融新創(chuàng)達(dá)公司100%股權(quán)。此方案較好地考慮了標(biāo)的公司高達(dá)23億元的巨額債務(wù)處置和職工安置工作，有利于維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益和有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

　　二是廣開(kāi)推介門(mén)路，引入實(shí)力強(qiáng)的投資人。項(xiàng)目掛牌后，晉湘兩地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)充分利用既有資源，啟動(dòng)各種推介渠道。通過(guò)與北交所、深圳聯(lián)交所、山東產(chǎn)權(quán)交易中心等同業(yè)產(chǎn)權(quán)交易戰(zhàn)略合作機(jī)構(gòu)及其重點(diǎn)會(huì)員單位簽訂《產(chǎn)權(quán)交易招商合作協(xié)議》，以業(yè)務(wù)合作的方式，發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，廣泛征集意向受讓方，在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能上形成了合力。在項(xiàng)目掛牌期間，先后有30余家投資人進(jìn)行了電話(huà)咨詢(xún)，有近20家投資人進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)咨詢(xún)，有八九家投資人到省產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行了多次交流咨詢(xún)，最后，經(jīng)審核，有兩家全國(guó)知名房地產(chǎn)企業(yè)和一家投資基金成為合格意向受讓方，取得了競(jìng)買(mǎi)資格。

　　中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)經(jīng)典案例案例46晉湘聯(lián)合掛牌，放大價(jià)值發(fā)現(xiàn)

　　——山西省產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)做出大文章，再創(chuàng)新佳績(jī)?nèi)窃鰪?qiáng)法治思維，提供周延服務(wù)。2016年7月1日，《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)32號(hào)令)正式施行。面對(duì)32號(hào)令帶來(lái)的交易種類(lèi)、交易規(guī)則、機(jī)構(gòu)職能的新要求和兩地交易機(jī)構(gòu)的差異性，許多工作都需要探索和完善。為此，晉湘兩地交易機(jī)構(gòu)派出各自精兵強(qiáng)將，組成聯(lián)合工作小組，嚴(yán)格落實(shí)32號(hào)令的實(shí)質(zhì)要求。本著“于法周延、于事簡(jiǎn)便”的原則，歷時(shí)2個(gè)多月、近百次的溝通、修訂，最終，經(jīng)雙方律師審核，在項(xiàng)目正式掛牌前確定了項(xiàng)目專(zhuān)屬交易文本15份，為項(xiàng)目順利進(jìn)行打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在報(bào)名審核階段，創(chuàng)新方式，增加電子預(yù)審環(huán)節(jié)，減少現(xiàn)場(chǎng)審核;在正式競(jìng)價(jià)前，提前指導(dǎo)意向受讓方進(jìn)行注冊(cè)并模擬操作。這些服務(wù)創(chuàng)新，既提高了工作效率，又保證了項(xiàng)目的順利完成。在遇到疑難問(wèn)題時(shí)，兩地交易機(jī)構(gòu)及時(shí)向各自上級(jí)主管請(qǐng)示匯報(bào)，均及時(shí)得到了指導(dǎo)和幫助。

　　三、思考和探索

　　32號(hào)令的出臺(tái)，對(duì)國(guó)資監(jiān)管提出了新要求，為國(guó)企改革提供了新舞臺(tái)，對(duì)交易機(jī)構(gòu)賦予了新使命。新形勢(shì)下，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)如何主動(dòng)地服從國(guó)資監(jiān)管“放管服”的整體要求，如何更好地服務(wù)國(guó)有企業(yè)的優(yōu)化重組和布局調(diào)整，如何在推動(dòng)混合所有制改革和減少企業(yè)層級(jí)、出清僵尸企業(yè)中發(fā)揮應(yīng)有作用，等等，都需要不斷思考、探索和改進(jìn)。結(jié)合融新創(chuàng)達(dá)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，對(duì)照32號(hào)令的新精神，我們認(rèn)為，以下三方面值得思考和探索：

　　一是合理設(shè)置交易保證金。產(chǎn)權(quán)交易保證金是指在交易過(guò)程中，產(chǎn)權(quán)交易主體承諾遵守市場(chǎng)規(guī)則和交易約定，在發(fā)生違規(guī)違約行為時(shí)作為賠償相關(guān)主體的經(jīng)濟(jì)保證，由轉(zhuǎn)讓方設(shè)定，一般不超過(guò)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的掛牌價(jià)的30%。保證金的設(shè)置不宜過(guò)高，否則有變相設(shè)置資格條件的嫌疑;但也不宜過(guò)低，否則對(duì)違約行為缺乏有力的約束。要根據(jù)項(xiàng)目特征按比例設(shè)置合理的保證金上下限，在控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，節(jié)省投資者的資金，提高投資者資金的使用率。在本次融新創(chuàng)達(dá)項(xiàng)目中，轉(zhuǎn)讓方初步提出的保證金為58億元，幾經(jīng)協(xié)商，下調(diào)為38億元。從實(shí)際報(bào)名情況看，38億元的保證金確實(shí)限制了一部分投資人。如果能降低本項(xiàng)目交易保證金至1億元，合格的意向受讓方估計(jì)會(huì)超過(guò)10個(gè)。這樣，本項(xiàng)目的溢價(jià)空間也許將再次打開(kāi)。

　　二是合理創(chuàng)新信息披露告知方式。本次項(xiàng)目較為復(fù)雜，涉及法律、財(cái)務(wù)、工程進(jìn)度、人員安置、債權(quán)債務(wù)處置等方方面面，不同意向投資人有不同的關(guān)注點(diǎn)。鑒于這種情況，我們認(rèn)為可以合理擴(kuò)大信息披露范圍，積極摸索信息披露方式，對(duì)于未在轉(zhuǎn)讓公告中披露的信息，通過(guò)一對(duì)一告知、現(xiàn)場(chǎng)告知等方式，確保滿(mǎn)足意向受讓方需求。比如，在本項(xiàng)目中，我們先后接到有關(guān)方面的正式書(shū)面函件12份，有的明確提出要求信息披露。對(duì)此，我們聘請(qǐng)律師對(duì)32號(hào)令相關(guān)條款進(jìn)行專(zhuān)門(mén)研究，采取不同方式予以處理：有的直接轉(zhuǎn)給轉(zhuǎn)讓方，建議其與有關(guān)方面溝通解釋;有的直接回函有關(guān)方面，提出明確意見(jiàn)。從目前看，均起到了較好效果。

　　三是合理延展調(diào)解職能。32號(hào)令第五十八條規(guī)定，企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易過(guò)程中交易雙方發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)，當(dāng)事方可以向產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)申請(qǐng)調(diào)解。結(jié)合實(shí)際工作，我們認(rèn)為產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的調(diào)解職能可以適當(dāng)?shù)叵蚯啊⑾蚝笱诱埂Ｏ蚯皯?yīng)該調(diào)解信息公告發(fā)布內(nèi)容、交易程序、意向受讓方確定、交易方式選擇、交易條件設(shè)置等可能存在爭(zhēng)議的事項(xiàng);向后可以向轉(zhuǎn)受雙方提供交接過(guò)渡期等環(huán)節(jié)的見(jiàn)證推動(dòng)等。這就要求產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)以居中人的身份，合理解釋?zhuān)又姓{(diào)解，避免爭(zhēng)議擴(kuò)大后再行調(diào)解，確保交易行為盡快完成。